Découvrez l'interview d'Éric Bleines, directeur général adjoint de Swiss Life Gestion Privée.
Après le choc obligataire du mois de septembre, octobre a-t-il marqué une accalmie ?
Malgré des tensions géopolitiques persistantes au Moyen-Orient et une nouvelle flambée des prix de l’énergie, les marchés obligataires se sont quelque peu détendus. Les taux à 10 ans ont légèrement reflué aux États-Unis et en Allemagne, de respectivement 36 et 26 points de base, tandis que la Fed et la BCE ont maintenu leurs taux directeurs. Pour autant, les pressions inflationnistes n’ont pas disparu : le Brent a encore progressé de 19% et le gaz européen de 44% en octobre, avec des conséquences croissantes sur l’industrie et le pouvoir d’achat. La France fait toutefois exception car les inquiétudes sécuritaires se sont ajoutées aux incertitudes budgétaires et politiques, alimentant la hausse des rendements souverains. Le taux français à
10 ans a frôlé 5 % et l’écart avec l’Allemagne s’est fortement creusé. Les tensions sur les marchés obligataires se sont donc quelque peu apaisées, à l’exception notable de la France.
Le principal marquant du mois n’est-il pas finalement venu des marchés actions, avec une rotation sectorielle particulièrement brutale ?
Absolument. Octobre a été le mois des grandes rotations. Derrière des indices en apparence relativement résistants se cachent des mouvements extrêmement violents. Après plusieurs mois de concentration des performances sur la technologie et l’intelligence artificielle, la thématique a connu une nouvelle phase de correction, alimentée par des interrogations sur la rentabilité des investissements et leur financement. À l’inverse, les secteurs au profil défensif, tels que la santé, l’agro-alimentaire, les utilities ainsi que des activités moins intensives en capital, à l‘image des logiciels et des services informatiques, ont vivement rebondi Dans cet environnement, les matières premières n’ont pas davantage joué leur rôle de refuge : l’or a poursuivi son reflux (-6,8%), notamment pénalisé par la vigueur du dollar.
Les publications sont pourtant apparues comme solides, qu’est-ce qui justifie cette nouvelle phase de correction sur les valeurs technologiques ?
C’est précisément tout le paradoxe actuel, les publications restent globalement solides et la demande liée à l’IA ne montre pas de rupture. A l’approche des élections américaines, le marché est toutefois passé de l’enthousiasme à l’exigence sur l’IA. Les hyperscalers continuent d’accroître leurs dépenses dans les infrastructures, alors que leur génération de cash-flow libre se détériore et leur recours au financement augmente. Dans un environnement de taux élevés, cette équation devient naturellement plus exigeante, en particulier pour les acteurs les plus endettés, comme les néoclouds (CoreWeave, Nebius Group). La question centrale devient donc celle de la capacité à générer des revenus suffisants pour justifier l’ampleur des capitaux à engager.
Dans cet environnement très mouvant, comment positionnez-vous les portefeuilles ?
Nous affichions un message de prudence depuis deux mois et avions allégé nos positions, en particulier sur la France. Nous maintenons ce cap pour le moment et conservons une grande diversification des portefeuilles. Nous continuons de favoriser les pays émergents, qui bénéficient d’une dynamique de croissance solide et de niveaux de valorisation attractifs, et nous restons sous-pondérés sur les Etats-Unis.
Interview d'Éric Bleines, directeur général adjoint de Swiss Life Gestion Privée. Achevé de rédiger le 10 novembre 2026.
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